ЕНПФ вновь вернулся в «тощие» времена

Формально, если судить по данным, опубликованным на сайте ЕНПФ, вкладчикам этого государственного монополиста нужно радоваться росту начисленного инвестиционного дохода по их пенсионным накоплениям. По итогам января-мая Нацбанк заработал для них 126,9 млрд тенге (в том числе за май – 26,5 млрд тенге). За вычетом комиссионных вознаграждений, которые получает ЕНПФ, «чистый» инвестиционный доход составил на 1 июня 114,4 млрд тенге. Однако

в относительном выражении эти многомиллиардные суммы дают весьма скромную доходность по пенсионным активам ЕНПФ,

распределенную на счета вкладчиков (получателей) за период с 1 января текущего года по 31 мая, — 1,69%. Инфляция же за этот период сложилась на уровне вдвое большем (3,3%), и в итоге «съела» указанную доходность, превратив ее в убыток в реальном выражении (за вычетом инфляции). Добавим также, что к тому же произошло значительное падение инвестиционного дохода по сравнению с январем-маем 2016 года: его начисленная величина снизилась в 1,9 раз, а «чистая» — в 1,8 раз. В абсолютном выражении сокращение составило соответственно 111,8 и 94,2 млрд тенге.

Между тем, когда государство приняло решение сконцентрировать все пенсионные активы в ЕНПФ, для чего последний был создан в августе 2013 года на базе АО «НПФ «ГНПФ», одним из главных аргументов в пользу такого явно нерыночного решения была хроническая отрицательная доходность по пенсионным активам, которую показывали частные фонды. Что было, то было — как видно из приведенных данных, наибольшая разница между доходностью пенсионных активов и годовой инфляцией сложилась в 2011 году, составив минус 4,8%.

Источник: Комитет по статистике Министерства национальной экономики РК, АО «ЕНПФ»

Консолидация пенсионных активов в ЕНПФ завершилась в конце марта 2014 года. Нацбанком к тому времени полгода руководил Кайрат Келимбетов, назначенный 1 октября 2013 года после отставки Григория Марченко. Тот год был особенным для нашей экономики, поскольку инфляция тогда опустилась до рекордного минимума в 4,8%. Однако одновременно упала и доходность по пенсионным активам – с 4,0 до 2,2% в 2012 году.

В 2014 году Нацбанк начал отыгрывать инфляционные потери. Даже при том, что фактически единое управление всеми пенсионными активами страны после завершения их консолидации в ЕНПФ началось только в апреле, доходность по пенсионным активам по итогам этого года возросла почти втрое – с 2,2 до 6,3%! Источником этого чуда стала высокая средневзвешенная доходность новых инвестиций, осуществленных Нацбанком, на уровне в 8,33%, что было выше верхнего уровня прогнозируемого традиционно инфляционного коридора в 6-8% годовых. Кстати, инфляция тогда тоже не стояла на месте – она поднялась с 4,8 до 7,4%. Тем не менее, как видно из данных таблицы, отрицательная доходность пенсионных активов в реальном выражении опустилась до минимума в минус 1,1% за период 2010-2014 годов.

Момент роста

Обещанный же вкладчикам ЕНПФ перелом произошел в 2015 году, причем вопреки резкому росту инфляции до 13,6%. Но так как доходность по пенсионным активам выросла в большей степени – до 15,65%, то за вычетом инфляции она сложилась в реальном выражении положительной в 2,05%. Это означало, что наконец-то пенсионные накопления казахстанцев начали на самом деле расти, а стало быть их концентрация в ЕНПФ дала реальную отдачу. Напомним, что большую часть 2015 года Нацбанком руководил г-н Келимбетов, так как г-н Акишев сменил его на этом посту 1 ноября.

Увы, в 2016 году Нацбанк явно отодвинул на второй план задачу наращивания доходности по пенсионным активам ЕНПФ, так как для его нынешнего руководства приоритетными стали борьба с инфляцией и долларизацией. Значительно уменьшились и возможности для инвестиционного маневра Нацбанка в качестве управляющего пенсионными активами ЕНПФ после того, как в феврале прошлого года Совет по управлению Национальным фондом РК разрешил вкладывать эти средства всего лишь в 4 вида финансовых инструментов. В этот краткий список вошли казахстанские государственные ценные бумаги (в основном их выпускают Минфин и сам Нацбанк), обусловленные долговые ЦБ (облигации) квазигосударственных организаций системы ФНБ «Самрук-Казына», НУХ «Байтерек» и других, обусловленные финансовые инструменты (облигации и депозиты) банков второго уровня для финансирования субъектов МСБ и иностранная валюта для инвестирования на зарубежных финансовых рынках.

Сложности в работе Нацбанка

В результате у Нацбанка вполне логично возник серьезный конфликт между его политикой дедолларизации, повлекшей в прошлом году отрицательную курсовую разницу по инструментам, номинированным в инвалюте, и необходимостью в качестве управляющего пенсионными активами ЕНПФ агрессивно наращивать объем инвалютного «кэша» в инвестиционном портфеле последнего. Так, долларовая часть этого портфеля выросла в прошлом году почти на 57%, объем инструментов, номинированных в британских фунтах стерлингов, — на 75,2%, в российских рублях – 19,8%, тогда как тенговая часть прибавила лишь 6,2%. А так как казахстанская валюта укрепилась к доллару за тот год на 2,0%,

такой маневр Нацбанка повлек снижение общей доходности по пенсионным активам

из-за отрицательной курсовой разницы по инвалютной части инвестиционного портфеля. В абсолютном выражении она обошлась вкладчикам ЕНПФ в 20,5 млрд тенге, вычтенных из начисленного инвестиционного дохода. Но еще большую потерю им принесло падение средневзвешенной доходности к погашению долговых финансовых инструментов, находящихся в портфеле ЕНПФ, — она опустилась за прошлый год с 10,12% на его начало до 8,76% к концу. В итоге с 820,3 млрд тенге, заработанных Нацбанком в 2015 году для вкладчиков ЕНПФ, начисленный инвестиционный доход по пенсионным активам сократился в 2016 году более чем в полтора раза — до 531 млрд тенге. «Чистый» же инвестиционный доход снизился с 761,4 до 472,4 млрд тенге, или в 1,6 раза.

В 2017 году негативная ситуация с инвестированием пенсионных активов ЕНПФ продолжала усугубляться вполне предсказуемо.

Нацбанк по-прежнему придерживается своей линии на дедолларизацию, что повлекло укрепление тенге с начала года на 6,3%

Долларовая часть инвестиционного портфеля пенсионных активов ЕНПФ за январь-май выросла еще на 22,8%, тогда как тенговая сократилась на 0,4%. Средневзвешенная доходность к погашению долговых финансовых инструментов, находящихся в этом портфеле, опустилась к 1 июня до 8,1% годовых. Поэтому возвращение ЕНПФ к прежним «тощим» годам, когда инфляция «съедала» пенсионные накопления казахстанцев, выглядит закономерным.